objectif de la gestion financière pdf

­ Changer ces 1/(1+rT* ) de devise étrangère contre S0/(1+rT* ) de devise nationale à la date 0. Les technologies de l’information et de la communication 5 . A Frankfort, le mark était aussi coté à l’incertain. Elle remplace souvent la commission de mouvement qui ne porte généralement que sur les opérations domestiques. Les particuliers et les entreprises (entreprises exportatrices et importatrices, entreprises d’investissement comme les sociétés de gestion, banque de taille modestes, etc.) Que vont engendrer ces opérations d'arbitrage? Les principaux objectifs de l'analyse financière sont de mesurer la rentabilité économique de l'entreprise et la rentabilité financière des capitaux investis, d'apprécier les équilibres de la structure financière, de constater son évolution et de formuler un diagnostic. De plus payer pour un produit qui dans certains cas ne sera pas utilisé (si l’option finit en dehors de la monnaie) peut être ex. Extérieur) est une filiale cotée en bourse du groupe Natexis Banques Populaires. Elle s’est couverte contre le risque de change en achetant auprès de sa banque une option tunnel (même montant et même échéance) sur le cours USD/EUR avec un taux plancher de 0,90 USD/EUR et un taux plafond 0,95 USD/EUR. En terme de volume de transaction, les principaux pays sont : Royaume­Uni, Etats­Unis, Japon, Singapour, Suisse, Allemagne et France. Les principaux intervenants sur le marché des changes (au comptant et à terme) sont les banques (qui font le marché), les courtiers, les banques centrales et les clients (entreprises, particuliers, etc.). Le marché est continu et fonctionne 24 H sur 24 (Zürich/Paris/Londres, puis New York, puis Tokyo). En déduire une décomposer de l’option tunnel en options simples. La différence entre les deux prix affichés s'appelle la fourchette (bid­ask spread). L'équivalence des cours cotés sur deux places différentes revêt aussi une réalité économique: si les cours ne satisfaisaient pas cette relation, il y aurait alors une possibilité de tirer profit de l'écart de cotation. Les prêts sont en général accordés par des syndicats de banques. Ne l’oubliez pas! Les avances en devises s’apparentent à des crédits à court terme (comme l’escompte pour les opérations domestiques). Le Réseau des Femmes de la Pêche … Elle obtient: 980.392 1,10 = 1.0782.431 euros. Pour un couple de devises donné, le marché cote deux cours de change au comptant: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). Il existe une vingtaine de types d’ordres proposés par les banques. La position de change globale retient les flux encaissés ou décaissées toutes échéances confondues. 10 3 Niveaux de … La première étape dans un projet stratégique est l'étude de faisabilité. Les marchés euro sont des marchés externes aux différents pays. Si les devises étrangères sont prises comme numéraires, la cotation est dite au certain. Exemples: les RUF (Revolving Underwriting Facility), les NIF (Note Issuance Facility) et les MOF (Multi Option Financing Facility). Ces marchés sont apparus à la fin des années 1950 quand des banques de Londres ont accepté des dépôts libellés en dollar américain. 1. Gestion financière. Les intérêts sont calculés à partir d’un taux fixe. Le fait de passer par un courtier permet de préserver l’anonymat. Remarque: en pratique, l'exportateur n'effectue pas lui­même toutes ces opérations d'emprunt, de change au comptant et de placement, mais il demande à son banquier de lui échanger 1.000.000 dollars contre des euros  par une vente à terme de dollars à trois mois. 3)   Le remboursement des devises empruntées auprès de la banque au moment du paiement du client. S0: taux de change au comptant devise nationale / devise étrangère dans le présent (date 0) rT: taux d'intérêt de la devise nationale sur la période [0, T] (taux, période) rT* : taux d'intérêt de la devise étrangère sur la période [0, T] (taux, FT: taux de change à terme devise nationale / devise étrangère déterminé dans le présent (date 0). L'étude de la croissance. Exemple: le 10 octobre, une entreprise française accorde un délai de paiement de deux mois à un client américain et un délai de quatre mois à un autre client américain (les factures sont libellées en dollar). On en déduit la relation de Fisher internationale : ou de façon approchée : r* ­ r = E(I) ­ E(I*). Les banques proposent aux entreprises des produits contenant de nombreuses options (choix des devises empruntées et choix des modes de financement). ­ Les combinaisons d’options classiques (tunnel) et les options exotiques (options à barrière) qui permettent de limiter le coût de la couverture et de prendre en compte des anticipations avancées. Exemple : l’International Monetary Market (IMM) créé par la bourse de matière première de Chicago propose ce type de contrat. Exercice : une entreprise française doit recevoir dans trois mois en paiement d’une vente à crédit un montant d’un million de dollars américains. La mise en place par la banque d'une opération de change à terme présente en pratique des inconvénients: ­ Comme les trois opérations sous­jacentes ne peuvent être réalisées instantanément, il y a un risque pour la banque que les cours ayant servi de base à la cotation proposée au client varient pendant le laps de temps. Les marchés des dépôts (prêts et emprunts) sont importants car ils interviennent dans la construction des contrats à terme (change à terme). Les codes SWIFT des principales devises sont: EUR pour l’euro, USD pour le dollar des Etats­Unis, GPB pour la livre sterling et JPY pour le yen. | Find, read and cite all the research you need on ResearchGate Quel montage conseiller à l’entreprise ? DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE (SUITE). L’entreprise ou les actionnaires ? La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique . 5.1. Exercice : rappeler les avantages et les inconvénients des contrats forward. Question : sous quelles conditions cette hypothèse est­elle vérifiée ? Le contant de swap permet d'échanger des flux. Cette technique réduit le montant des transferts et donc les commissions bancaires associées (commission de transfert et commission de change) et les couvertures à mettre en place pour gérer le risque de change résiduel. La production 8. économique issue de la modernité gestionnaire. Relation de parité des pouvoirs d’achat (sous forme réalisée) : SST 0 = 11+ +I I* .ou encore STS­ 0S0 »I  -I  * .  François LONGIN                                                                                                          Â. Les transferts internationaux de fonds sont assurés par les banques. La commission dépend souvent du mode de paiement : montant fixe pour les virements et montant en pourcentage pour les chèques. Exercice: donner des exemples d’entreprises françaises ayant une activité purement nationale mais qui sont pourtant soumises au risque de change. Ces problèmes sont évités en utilisant des swaps de trésorerie (encore appelés swaps de change ou swaps cambistes). Analyse des besoins du projet 2. flux d’autoconsommation dans le calcul de la rentabilité des exploitations dans un projet de développement. (domestique ou export) et les services de credit management (l’information d’entreprise, la notation du risque de crédit, le recouvrement et la gestion de créances). Comme pour les plans de trésorerie, il faut préciser la fréquence et l'horizon de la position de change. La nature du risque de change a des conséquences sur la décision de couverture du risque de change. La technique de termaillage (leads and lags) consiste avancer ou retarder la date de paiement pour profiter des anticipations sur l’évolution des taux de change. Il n’a pas de localisation précise mais regroupe l’ensemble des banques qui font des transactions de change. Auparavant, avec le contrôle des changes, la Coface permettait aux entreprises de se couvrir contre le risque de change, ce qui n’était pas possible avec les techniques précédentes. La transmission de l'ordre de transfert se fait via un système de transmission électronique mis au point par le système bancaire international. En conclusion, dans trois mois, l'entreprise française recevra de façon certaine 1.110.784 EUR au lieu de 1.000.000 USD. Les modèles économiques reposent sur des théories qui aboutissent à des équations qui sont estimées à partir de données empiriques. ­ Un investissement à l'étranger (rapatriement des dividendes et des redevances des filiales par exemple). DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE. 4) L ‘utilisation de la synergie qui existe entre l’ élaboration et l’évaluation des projets. A l’équilibre, le taux de change à terme doit être égal au taux de change au comptant futur anticipé : La validité de cette relation repose aussi sur le fait que les investisseurs ne demandent pas de prime de risque (le taux de change au comptant futur étant incertain). La Coface propose aussi d’assurer des courants d’affaires d’exportation et d’importation (nombreuses transactions sur une longue. Les cours vendeurs et acheteurs à terme FV et FA dépendent des cours acheteur et vendeur au comptant, SV et SA, des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise domestique, rE et rP et des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise étrangère, rE* et iP* . Les contrats forward sont des contrats de gré à gré qui permettent de couvrir les besoins spécifiques des entreprises (devise, montant et échéance). Au bout de trois mois, elle recevra: 1.0782.431 (1+0,03) = 1.110.784 EUR. L'entreprise française accorde un crédit de trois mois à son client américain. Une option à barrière fonctionne comme une option classique mais son contrat précise un niveau prédéterminé qui, s’il est atteint, active ou désactive l’option. Les cambistes (traders) des banques jouent le rôle de teneurs de marché (market maker). A tout moment, les cambistes proposent un prix acheteur et un prix vendeur qu'ils fournissent sur simple appel téléphonique. L’avance en devise à l’exportation comprend trois étapes : 1)   Un emprunt en devises auprès de la banque. ­ Prêter ceux­ci à la date 0 pour recevoir S0/(1+rT* ) (1+rT) de devise nationale à terme à la dateT. Le banquier achète 1 unité de devise étrangère à terme au prix de FT unité de devise nationale. Exemple: ­ 0,15% du montant pour un chèque (montant minimum : Exercice: calculer le montant de la commission de transfert pour un chèque de 100.000 USD sachant que le cours de change appliqué par la banque est 1,1560 USD/EUR. Ceci dit, au sein des entreprises, le problème de la gestion financière vient de la confusion entre finance et comptabilité. Il n’y a pas d’échange d’intérêts, mais uniquement des échanges de devises au début et à la fin du swap. La solution du problème comprend trois opérations au moment de la vente: 1) L'entreprise française se débarrasse de sa créance en dollar en empruntant 1.000.000 dollars sur trois mois (nominal à l’échéance). Le coût des options est souvent considéré comme élevé par les trésoriers d’entreprise. ... L' objectif de ce chapitre est de se familiariser avec les mécanismes et le cal- (1+E(I)) et (1+r*) = (1+R*)?(1+E(I*)). Gestion financière De la comptabilite a l'intelligence d'affaires ... étapes avec leur niveau de réalisation et de performance par rapport aux objectifs. Exercice : étudier l’effet de la barrière selon que le cours du sous­jacent l’a franchi ou pas. En l'absence d’opportunité d’arbitrage, le taux à terme devra être tel que la somme reçue à terme en devise nationale FT par le banquier soit égale à la somme placée en devise nationale S0/(1+rT* ) (1+rT). La relation de Fisher internationale relie les taux d’intérêt nominaux, les taux d’intérêt réels et les taux d’inflation de chaque pays. Une des particularités des swaps de devises par rapport aux autres produits de couverture est leur maturité qui peut être très longue (les swaps de change sont toujours à court terme). Cette couverture naturelle est souvent limitée à cause du coût de délocalisation et des économies d'échelle obtenues en concentrant la production sur un même lieu. Les principaux ordres sont : les ordres au prix du marché et les ordres à cours limité. Elle reçoit: 1.000.000/(1+0,02) = 980.392 dollars. Relation de parité des pouvoirs d’achat (sous forme anticipée) : E(SST  0) -S 0 » E (I  )- E  (I  * ). Exemple: le marché interbancaire en France. Les trésoriers d’entreprises peuvent acheter ces produits auprès des banques. Ces fluctuations peuvent être favorables ou défavorables à l'entreprise. Cette commission est perçue sur tous les transferts vers l'étranger effectués en euros ou en devises. Africaine pour le Développement de la Pêche (ADEPA), un atelier de formation sur la Gestion des organisations a été organisé à Dakar au profit des femmes du réseau de la pêche artisanale du Sénégal les 4, 5 et 6 juin 2015. sur la gestion de leurs finances personnelles dans la vie réelle. Question : quels sont les avantages et les inconvénients des options à barrières (coût, risque, anticipation, etc.) 2)   La conversion des devises au cours au comptant. Cette approche est susceptible de réduire l’exclusion financière et le surendettement, et d’accroître le bien-être général. ­ Les prêts présentent un risque de contrepartie pour la banque. Sur le marché des changes, les devises sont cotées avec un certain nombre de chiffres après la virgule (USD/EUR 1,1779, JPY/EUR 127,61, CHF/EUR 1,5631 et GBP/EUR 0,6978) et une certaine quantité de devises (1 euro). Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). En effet, le gestionnaire surveille de près l'état de la trésorerie pour anticiper les insuffisances et placer les excédents. Donner la position de change (opérationnelle) de l’entreprise. La gestion financière des projets est un élément clé de la structure de gouvernance du FIDA. La réduction du montant encaissé représente le coût de couverture du risque de change ainsi que le gain en intérêts financiers correspondant à la réception anticipée des fonds. Une entreprise française souhaite financer un investissement aux Etats­Unis pour 120 millions de dollars. à l'élaboration de ce manuel. ­ Une opération financière (emprunt en devise étrangère par exemple). ­ Comme les prêts et les emprunts se retrouvent dans le bilan de la banque, cela peut avoir des conséquences sur le capital réglementaire. Cette relation repose sur l’hypothèse suivante : un même bien doit avoir le même prix dans tous les pays. Mais la gestion financière n’est pas seulement un problème de finances pures. Afin de limiter le risque de change, l'entreprise peut délocaliser sa production pour que les ventes, les achats et les charges soient dans la même monnaie? Ces trois objectifs se trouvent en concurrence partielle les uns avec les autres, c’est-à-dire que leur niveau maximal ne … Les cotations des principaux participants au marché des changes au comptant (ou contributeurs) sont reprises par des entreprises spécialisées en systèmes d'information (Reuter, Telerate et Bloomberg). Quel est le risque auquel est soumis l'entreprise si aucune opération de change n'est engagée? L’offre est proposée pour huit devises : Vous pouvez remettre une offre dans 8 devises : le dollar américain, le dollar canadien, le yen japonais, le franc suisse, la couronne danoise, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et la livre Sterling (et au cas par cas pour le dollar australien, le dollar de Singapour et le dollar de Hong­Kong). Cours Gestion financière et comptable en pdf, Cours la gestion : gestion des connaissances, Cours gestion : la gestion des conflits dans l’entreprise. LE taux de change est de 1,20 USD/EUR. Afin d’éviter ce coût, le trésorier peut gérer son risque de change à l’aide d’options à prime zéro (sans coût initial) appelés « tunnels » (collars) qui garantissent au trésorier un cours de change à l’échéance entre deux limites : un cours de change plancher (floor) et un cours de change plafond (cap). Gestion financière de l’entreprise, objectifs, contraintes, organisation et environnement La stratégie financière d’une entreprise dépend de sa politique globale. Les entreprises non financières ont besoin de prévoir les cours de change futur (pour l’établissement des budgets ou pour les décisions de couverture par exemple). GESTION FINANCIERE OBJECTIF DU COURS Saisir les aspects fondamentaux de la gestion Dans ce cas, l’entreprise couvre son chiffre d’affaires anticipé. Objet de la séance 8: présenter la problématique du risque de change pour les entreprises : définition du risque, identification et gestion. ­ La définition de la date d'apparition du risque qui détermine la date de la mise en place de la couverture, ­ La définition des instruments de couverture (contrats à terme ou options). Les certificats de dépôt (CD) émis par les banques sont négociables. Cet avantage a disparu et le Coface se trouve désormais en concurrence directe avec les autres banques. Le risque de traduction correspond au risque de change portant sur les encours de l’entreprise. Exercice: déterminer FV et FA en fonction deSV,SA,rE,rP,rE* et rP* . V) GESTION DU RISQUE DE CHANGE . Sur Reuters, les principales pages concernant le marché des changes sont: ­ la page FXFX pour les cours de change des principales devises contre le dollar américain. Le marché interbancaire est un marché de gré à gré entre banques (marché interbancaire). utilisent le marché des change pour convertir certaines sommes en devise nationale ou en devise étrangère pour leurs opérations commerciales, d’investissement ou de financement. Ils permettent aussi de couvrir le risque de change. Par ailleurs, de façon symétrique, une entreprise américaine a besoin de 100 millions d’euros pour ses activités en France. ­ Le domaine d'activité (domaine concurrentiel à l'échelle internationale). 3 1.4.0 GESTION FINANCIÈRE – ENJEUX GLOBAUX La catégorie des documents de la sous-fonction « gestion financière - enjeux globaux » s’applique uniquement aux documents sur les activités et les transactions qui concernent ou touchent de manière globale la fonction « gestion financière » ou le processus de travail élaboré pour remplir cette fonction. Le risque de change peut avoir un impact indirect sur l’activité de l’entreprise si celle­ci appartient à un secteur concurrentiel à l’échelle internationale. Exemple: commande non encore passée avec un importateur mais prévue dans le budget de trésorerie de l'entreprise. L'entreprise française est soumise à un risque de change (baisse du dollar par rapport à l’euro d'ici trois mois) et voudrait l’éliminer en fixant dès le moment de la vente le montant en euros qu'elle recevra dans trois mois. Il est évident que ces mesures sont fonction de la nature de l’activité de l’entreprise et notamment de la durée du cycle d’exploitation. Cette condition implique la relation: La formule liant FT, S0, iT et iT* peut se mettre sous la forme: Ces quantités représentent la différence entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant en valeur absolue et en valeur relative. Mathématiquement, le cours de change devise 1 / devise 2 est égale à l'inverse du cours de change devise 2 / devise 1. Š-NµÃ͋aùF™óÃYFTû‰ño†+~UðìÙd‹2Ðúzèæø0O‚=PXÖÖïv^õÎwúñÐðµÏ¾|zÝþGû9¤áà ‚Tô. Dunod. Pour un particulier, la gestion financière est assez simple : elle consiste à équilibrer ses dépenses et ses recettes, à épargner si possible, et à surveiller son compte en banque. Il n’y a pas de lieu physique comme une bourse où sont centralisées les transactions et les cotations. Les options (classiques) permettent de profiter d’une évolution favorable du taux de change tout en protégeant l’entreprise contre une évolution défavorable. Il s’agit des fluctuations des taux de change des devises par rapport à la devise nationale (devise de référence). C'est le cas de la plupart des places financières. L'objectif de la position de change est d'apprécier l'exposition au risque de change de l'entreprise. Les cambistes clientèle (sales) sont des vendeurs chargés de répondre à la demande des entreprises (conseils et produits). Le taux d'intérêt (annuel) sur le dollar à trois mois est de 8%. Indiquer les flux aux différentes dates. La position de change structurelle (ou position de change de consolidation) regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme (investissements immobiliers, titres financiers détenus à long terme, investissement dans les filiales) qui ne doivent normalement pas donner lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. La cotation d'une devise se fait par rapport à une autre devise. ­ La notation des professionnels: “USD/EUR 1,1235” qui signifie la même chose. Exemple : avant l’introduction de l’euro, à Paris, le franc français était coté à l’incertain. Michael Smyth Président de la section spécialisée «Union économique et monétaire, cohésion économique et … Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. Il existe des consensus qui sont régulièrement publiés (sondages auprès des économistes des banques ou des trésoriers d’entreprise). Qu’en est­il d’une entreprise ? Elle doit permettre d’atteindre les objectifs généraux en terme financier que s’est fixé l’entreprise tout en subissant un grand nombre de … Une banque va donc organiser un swap de devises entre les deux entreprises. Question: comment les cambistes sont­ils rémunérés? Il existe aussi des swaps de change et de taux (combined interest rates and currency swaps ou CIRCUS) qui donnent lieu à un échange d’intérêts à taux variable dans une devise contre des intérêts à taux fixe (ou un autre taux variable) dans une autre devise. «FRF/ DEM 0,29 » indiquait qu’il fallait 0,29 mark  pour 1 franc. La relation de Fisher internationale se déduit des relations de Fisher au niveau national : (1+r) = (1+R)? La position de change de trésorerie ne retient que les créances et les dettes de l'entreprise liquides à très court terme (dépôt à vue et découvert). L’option à barrière peut être de typecall ou put. La différence entre le risque de transaction et le risque de traduction est liée à l’horizon fixé par l’entreprise. La cotation d'une devise contre une autre devise peut prendre deux formes: devise 1 / devise 2 et devise 2 / devise 1. Exercice : pour un particulier, la monnaie de référence est la monnaie du pays dans lequel il consomme. Exercice: une entreprise a une position de trésorerie longue à trois mois pour un million de dollar américain et une trésorerie à six mois courte pour un million de dollar. 2. Deux stratégies peuvent être poursuivies pour gérer le risque de change de l’entreprise de façon externe : ­ Fixer définitivement le cours de change. Le risque de change résulte de deux éléments: •    Un élément interne dépendant de l'entreprise L’élément interne peut prendre différentes formes : ­ Une opération commerciale (vente à crédit à un client libellée en devise étrangère par exemple). Le taux d’intérêt de l’avance en devise est égal à la somme du taux d’intérêt dans la devise concernée majorée d’une marge représentant la commission de la banque. L’approche externe repose principalement sur l’utilisation des produits dérivés (contrats à terme et options) achetés auprès des banques ou d’organismes spécialisés. Exercice: décrire l'opération d'arbitrage avec un dollar coté 1,30 CHF/USD à Zürich et 0,80 USD/CHF à New York. Une autre forme d'arbitrage peut faire intervenir trois couples de devises. Les banques interviennent sur le marché des changes pour le compte de leur clients ou pour leur propre compte (couverture de leur risque de change, spéculation ou arbitrage). Les swaps de devises (currency rate swaps ou CRS) consistent en un échange de dettes en devises : le montant emprunté, les intérêts et le remboursement sont réellement échangés. Les banques opérant sur ces marchés cotent des taux pour plusieurs échéances: 1 semaine, 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois et 1 an.

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